CFA L2 科目七:衍生品+科目八:另類投資+科目九:組合投資+科目十: 職業道德

科目七: 衍生品現在衍生品板塊只有兩個reading，分別是遠期承諾類衍生品（forward commitments）和或有索取類衍生品（contingent claims）。因為B-S模型過於複雜，沒有辦法在考試中以計算形式考察，所以較多的計算往往集中於forwardcommitments中，選擇權/期權（option）的考察重點集中於Greeks和二項樹。forward commitments包括各類遠期（forward）、期貨（futures）及互換（swap）等，權益、債券及貨幣遠期的計算公式並不複雜，但要區別期初價格公式和期間價值公式，多做一些題增加熟練程度；債券期貨（bond futures）的計算公式較複雜，要好好理解教材中的例題；二級關於互換的考察集中於利率互換，貨幣互換涉及到兩個利率、兩種貨幣，計算複雜程度增加了一個維度，所以考試中一般應該不太會涉及此類計算；權益互換分別計算雙方收益即可。重點點集中於5個Greeks。要清楚每個Greeks表徵的是哪兩個因素間的關係，主要受哪些因素影響，並結合曲線理解其變化。科目八: 另類投資二級另類板塊包括私有不動產、公開交易不動產、私有股權和商品這四類，加上三級的避險基金（hedge fund）差不多就是常見另類投資的全部了。這裡的很多估值方法和前面權益板塊的方法是相通的，把握其中的異同後可事半功倍。不動產可以按是否公開交易、股權還是債權兩個維度分為四類，公開交易和非公開交易的債權類不動產主要是抵押支持債券和抵押貸款。私有不動產除了理解它的特點、類別之外，主要應關注三類估值方法，收入法、成本法及比較法。公開交易的不動產主要形式是REITs和REOCs，學習中應主要關注REITs；除了關注估值方法，還要掌握投資公開交易不動產的優勢、投資REITs的優勢，以及各類細分REITs的主要影響因素。私有股權投資的考察重點一個是結構與條款部分，包括PE公司是怎麼統一自己和被投資公司管理層的利益的、主要的公司治理條款是哪些、投資風險是什麼等；另一個是計算部分，包括DPI、RVPI及TVPI等乘數的計算、多輪VC投資的估值計算。商品（commodities）一般都是通過期貨、遠期或互換等衍生品來進行投資的，這使得這個類別複雜性高、投資風險大；學習中，第一是掌握商品期貨投資收益三個組成部分的計算，第二是重點理解三種商品期貨收益分析理論。科目九: 組合投資組合管理部分增加了ETF、交易成本及電子化交易市場兩個reading，這兩個reading主要是科普性質內容，組合管理板塊的核心內容沒有變化。這一板塊的學習重點還是要集中於多變量模型、市場風險、投資市場及主動組合管理這幾個穩定不變的部分。多變量模型是從套利定價理論展開的，套利定價理論提供了一個基礎模型；衍生出來的三個主要多因數模型是宏觀因數模型、基本面因數模型和統計因數模型，一般不會有涉及這三個模型的計算，但要理解各個模型的特點及區別。市場風險中的核心概念是VaR，包括VaR的定義、估算方法、優缺點和各種變體，此外還涉及敏感度分析、場景分析等在風險分析中的應用。投資市場部分簡單來看是基於跨期替代率（inter-temporal rate of substitution）逐步分析無信用風險債券、有信用風險債券、權益、不動產的必要報酬率的構成；然而核心是經濟週期與債券收益曲線變化的關係、各種不同資產的購買力對沖能力，這兩點需要細細分析才能透徹理解。主動組合管理要能夠在杠杆、投資組成等的變化下分析SR及IR的變與不變，能夠通過最優主動風險計算建立SR與IR的聯繫。科目十: 職業道德二級道德相對于一級道德而言，考察題型和考察側重上都變化很大。各級原版書道德板塊內容，都是手冊（handbook）的內容。Handbook對於每一個道德準則都詳細展開作了解釋（guidance）並詳述了推薦行為（recommendations）及應用實例（examples）。在時間充足的情況下，把handbook過一遍是很有必要的。